【东方财富策略陈果团队】24年报&25年一季报业绩速览
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⭕ 按99.76%披露率计，2025Q1全A（非金融石油石化）营收、归母净利润同比增速均转正，分别达+0.36%；全A归母净利润同比小幅正增，达+3.47%。“两新”政策靠前发力，出口需求前置，制造业景气修复带动全A（非）25Q1复苏弹性；但展望后续，在现行的关税政策下，利润增速转弱压力或将延续至25Q3。
⭕申万一级行业中，25Q1归母净利润同比为正且增速上行幅度靠前的板块主要包括【钢铁、有色、建筑材料、机械设备、计算机、传媒】；此外，【农林牧渔、家电、电子、非银】延续盈利韧性。25Q1利润同比负增幅度靠前且未见明显改善的板块则主要包括煤炭、军工、地产、轻工制造、医药生物、美容护理。
⭕结构上，中游涨价材料品、“两新”拉动方向，以及TMT是景气主线：1）周期方面，中游材料>上游资源。2）消费整体复苏偏弱，农林牧渔同比高增，“两新”政策拉动家电增幅扩大，食品饮料利润同比仅录得小幅正增。3）TMT为季报景气亮点，低基数下计算机、传媒利润增速转正，电子延续高增，通信稳健。算力产业链业绩向上拐点确认，国产算力芯片大超预期，算力租赁/PCB/光模块等环节表现亮眼。4）中游制造受“两新”拉动整体改善。
⭕申万二/三级行业中，25Q1营收/利润同比表现均相对靠前的细分领域主要包括【逆变器、风电零部件、摩托车、轨交设备、电动乘用车、空调、工程机械、半导体设备、PCB、电子制造、铝/小金属/贵金属、化肥、游戏、影视】等。
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